中航重机(600765) 事件◈ღ✿：公司4月27日发布了2025年一季报◈ღ✿，25Q1实现营收23.1亿元余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿，同比减少21.15%◈ღ✿；归母净利润2.0亿元◈ღ✿，同比减少38.97%◈ღ✿。收入端◈ღ✿，公司25Q1收入同比有所下降◈ღ✿，主要是受行业周期性影响◈ღ✿，公司部分产品交付节奏放缓◈ღ✿；利润方面◈ღ✿，除了受到收入下降的影响◈ღ✿，同时还受到税改政策◈ღ✿、价格调整等因素牵制必发官网◈ღ✿。我们综合点评如下◈ღ✿： 在手订单储备丰富◈ღ✿，为实现年度经营计划目标奠定良好基础 单季度来看◈ღ✿，25Q1实现营收23.1亿元◈ღ✿，完成全年经营计划115亿元的20.1%◈ღ✿；利润总额3.0亿元◈ღ✿，完成全年经营计划13亿元的23.3%◈ღ✿，符合公司“2332”生产经营计划目标要求◈ღ✿。盈利能力方面◈ღ✿，25Q1毛利率为33.8%◈ღ✿，同比增加4.04ppt◈ღ✿；净利率为11.1%◈ღ✿，同比减少1.66ppt◈ღ✿。订单方面◈ღ✿，截至3月末◈ღ✿，公司累计在手订单充足◈ღ✿，其中◈ღ✿：商用工程在手订单同比增长42.39%◈ღ✿。2025年4月◈ღ✿，公司所属子公司宏远公司◈ღ✿、安大公司◈ღ✿、景航公司再次与某客户签订了17.07亿订单◈ღ✿，上述在手订单充足叠加产能充沛◈ღ✿，供需协同优势突出◈ღ✿，为公司实现年度经营计划目标奠定良好基础◈ღ✿。 25年预计关联采购额上调幅度较大◈ღ✿；推动产品向高价值领域转型关联交易方面◈ღ✿，公司公告预计2025年◈ღ✿：1）销售产品及提供劳务额55亿元◈ღ✿，较24年实际发生额42亿元增长31%◈ღ✿；2）采购货物及接受劳务额27亿元◈ღ✿，较24年实际发生额12亿元翻倍以上增长◈ღ✿，产业链中游企业关联采购额一般具备较强指引性◈ღ✿，公司大幅上调25关联采购额或说明整体需求较好◈ღ✿。此外◈ღ✿，公司依托6大区域协调中心和模锻◈ღ✿、环锻◈ღ✿、机载◈ღ✿、民机◈ღ✿、民品◈ღ✿、锻件中标率◈ღ✿、航天专项7大IPT团队◈ღ✿，持续加大市场开拓力度◈ღ✿，模锻◈ღ✿、环锻◈ღ✿、机载专项取得显著成效◈ღ✿，开发新品市场1768项◈ღ✿，实现老型号向新型号迭代转型◈ღ✿，持续为公司中长期发展赋能◈ღ✿，产品结构向高价值领域转型◈ღ✿。 公告股份回购方案彰显发展信心◈ღ✿；开拓民航/商发/航天/深海等新领域2025年4月15日◈ღ✿，公司披露了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》◈ღ✿，提出自股东大会审议通过最终股份回购方案之日起不超过12个月内◈ღ✿，拟以自有资金或银行贷款回购2亿元-4亿元公司股份◈ღ✿，用于注销并减少公司注册资本◈ღ✿，回购价格不超过26.01元/股（该价格不高于公司董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%）◈ღ✿。另外◈ღ✿，公司控股股东◈ღ✿、实际控制人◈ღ✿、回购股份提议人◈ღ✿、持股5%以上的股东◈ღ✿、董事◈ღ✿、高级管理人员未来3个月◈ღ✿、未来6个月不存在减持计划◈ღ✿，主要基于对公司未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可◈ღ✿。新领域方面◈ღ✿，公司积极开拓民用航空◈ღ✿、商用发动机余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿、航天必发官网◈ღ✿、深海等新增领域市场◈ღ✿，同时正积极构建“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”返回料体系◈ღ✿，产业规模及卡位优势明显◈ღ✿，锻铸业务材料成本或有望降低◈ღ✿，长期盈利能力有望提升◈ღ✿。 盈利预测与评级◈ღ✿：公司是我国航空锻造领域领军企业◈ღ✿，装备主业稳健向好◈ღ✿，国产大飞机◈ღ✿、国际转包以及航天◈ღ✿、深海等新领域不断发展◈ღ✿。我们预计◈ღ✿，公司2025-2027年归母净利润分别为12.64/14.82/17.50亿元◈ღ✿，对应PE为18.70/15.94/13.50x◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：军品业务波动的风险◈ღ✿；新型号装备研制不达预期的风险◈ღ✿；产品价格的风险◈ღ✿；新领域拓展不及预期风险等◈ღ✿。

　　中航重机(600765) 业绩简评 2025年4月27日◈ღ✿，公司发布2025年一季报◈ღ✿，25Q1实现营收23.06亿◈ღ✿，同比下滑21.15%◈ღ✿，环比增长13.58%◈ღ✿；实现归母净利润1.98亿◈ღ✿，同比下滑38.97%◈ღ✿，环比增长151.8%◈ღ✿。 经营分析 25Q1公司经营符合“2332”生产经营计划◈ღ✿，实现首季“开门红”◈ღ✿：1）25Q1公司营收23.06亿（-21.15%）◈ღ✿，归母净利润1.98亿（-38.97%）◈ღ✿，系受行业周期性影响◈ღ✿，公司部分产品交付节奏放缓◈ღ✿、收税改政策◈ღ✿、价格调整影响公司盈利水平所致◈ღ✿。2）25Q1单季营收23.06亿◈ღ✿，利润总额3.03亿◈ღ✿，分别完成年度预算目标115亿和13亿的20.05%◈ღ✿、23.30%◈ღ✿。3）公司累计在手订单充足◈ღ✿：截至3月末◈ღ✿，公司商用工程在手订单较上年同期增长42.39%◈ღ✿，4月公司所属子公司宏远◈ღ✿、安大必发官网◈ღ✿、景航与某客户签订17.07亿订单◈ღ✿。4）持续推动产品结构高价值转型◈ღ✿：依托6大区域协同协调中心和模锻◈ღ✿、环锻◈ღ✿、机载◈ღ✿、民机◈ღ✿、民品◈ღ✿、锻件中标率◈ღ✿、航天专项7大IPT团队◈ღ✿，加大市场开拓力度◈ღ✿，模锻◈ღ✿、环锻余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿、机载专项取得显著成效◈ღ✿，开发新品市场1768项◈ღ✿，实现老型号向新型号迭代转型◈ღ✿。 期间费率阶段性上升◈ღ✿，持续研发奠定长期竞争优势◈ღ✿：1）毛利率恢复明显◈ღ✿：公司25Q1毛利率33.8%◈ღ✿，同比提升4.0pct◈ღ✿，环比提升30.8pct◈ღ✿。2）期间费率阶段性提升◈ღ✿：25Q1期间费率15.5%◈ღ✿，同比提升3.0pct◈ღ✿，环比下降11.1pct◈ღ✿；其中管理费率8.5%◈ღ✿，同比提升2.0pct◈ღ✿，环比下降5.1pct◈ღ✿。3）持续加码研发投入◈ღ✿：25Q1公司研发费率5.4%◈ღ✿，同比提升0.6pct◈ღ✿，环比下降6.0pct◈ღ✿；公司成立精密环锻◈ღ✿、精密模锻◈ღ✿、精密铸造等研究所◈ღ✿，不断完善工艺技术◈ღ✿、保持技术领先◈ღ✿；积极推进核心技术与设备相结合◈ღ✿、设备与信息化相结合◈ღ✿，完成“大型模锻件智能精益产线”◈ღ✿、“小型环锻智能产线”等智能制造项目立项◈ღ✿。 多措并举提质增效◈ღ✿，成本压降效果明显◈ღ✿：1）宏远◈ღ✿、安大公司与中国商飞实现质量全过程管控数据互通互联◈ღ✿，显著提升公司民机产品交付质量和效率◈ღ✿。2）公司制定的采购综合压降工作方案取得了积极成效◈ღ✿：25Q1部分高温合金◈ღ✿、钛合金等材料新签采购合同单价降低◈ღ✿，后续故事将持续推进材料循环体系建设◈ღ✿，进一步降低综合采购成本◈ღ✿。 盈利预测◈ღ✿、估值与评级 我们认为◈ღ✿，短期业绩承压不改公司长期发展趋势◈ღ✿，公司正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军◈ღ✿，未来有望充分受益于航空工业高景气◈ღ✿，开启新一轮高成长◈ღ✿。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.08/14.24/18.30亿◈ღ✿，同比增长73%◈ღ✿、29%◈ღ✿、29%◈ღ✿，对应PE分别为22/17/13倍◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示 全球经济复苏的不确定性◈ღ✿，宏山锻造扭亏控亏风险◈ღ✿。

　　中航重机(600765) 事件◈ღ✿：公司2025年3月30日发布了2024年报◈ღ✿，全年实现营收103.6亿◈ღ✿，YoY-10.6%◈ღ✿；归母净利润6.4亿元◈ღ✿，YoY-52.2%◈ღ✿；扣非归母净利润5.7亿元◈ღ✿，YoY-55.5%◈ღ✿。2024年全年综合毛利率为23.7%◈ღ✿，同比下降7.59ppt◈ღ✿；净利率为7.4%◈ღ✿，同比下降5.84ppt◈ღ✿。2024年业绩波动主要是重点型号客户对公司产品价格进行了调整导致◈ღ✿。 聚焦航空重点型号◈ღ✿，产品向高价值领域转型◈ღ✿；商航◈ღ✿、民品高速发展分行业看◈ღ✿，1）锻铸业务实现收入82.7亿元◈ღ✿，YoY-11.5%◈ღ✿；毛利率为19.4%◈ღ✿，同比减少10.53ppt◈ღ✿。2）液压环控业务实现收入18.4亿元◈ღ✿，YoY-7.3%◈ღ✿；毛利率为39.7%◈ღ✿，同比减少4.44ppt◈ღ✿。分业务看◈ღ✿，1）公司航空重点型号收入占比76%◈ღ✿，市占率持续提升◈ღ✿，新品交付创新高◈ღ✿，产品结构向高价值领域转型◈ღ✿；2）商用航空收入突破10亿元◈ღ✿，同比增长71%◈ღ✿，收入占比提升至10%◈ღ✿，主要是公司抢抓大飞机发展机遇和拓展海外市场◈ღ✿；3）民品收入15.2亿元◈ღ✿，同比增长9.8%◈ღ✿，收入占比提升至14%◈ღ✿。公司在华为超级充电桩◈ღ✿、低空经济◈ღ✿、船舶配套锻件◈ღ✿、风电◈ღ✿、核电◈ღ✿、燃机等多领域取得突破◈ღ✿。 重视研发投入◈ღ✿；销售回款减少影响经营活动净现金流 费用端◈ღ✿，2024年公司期间费用率为16.8%◈ღ✿，同比增加2.33ppt◈ღ✿。其中◈ღ✿：1）销售费用率1.1%◈ღ✿，同比增加0.24ppt◈ღ✿，主要是拓展国际转包业务销售费及商用航空产品包装费用增加◈ღ✿；2）管理费用率8.8%◈ღ✿，同比增加1.59ppt◈ღ✿；3）研发费用率6.5%◈ღ✿，同比增加0.29ppt◈ღ✿，公司重视研发投入◈ღ✿，支撑技术创新与产业升级◈ღ✿，全年完成48项研究课题◈ღ✿。截至4Q24末◈ღ✿，公司◈ღ✿：1）应收账款及票据107.8亿元◈ღ✿，较年初增长24.8%◈ღ✿；2）存货49.8亿元◈ღ✿，较年初增长33.8%◈ღ✿，主要是提前备料以及产品预投增加◈ღ✿；3）合同负债4.6亿元◈ღ✿，较年初减少35.7%◈ღ✿；4）经营活动净现金流-0.8亿元◈ღ✿，上年同期为7亿元◈ღ✿，主要是销售回款困难增加◈ღ✿，较上年同期下降11亿元◈ღ✿，降幅11.46%◈ღ✿。 25年经营目标稳增长◈ღ✿；积极开拓民航/商发/航天/深海等新领域经营目标方面◈ღ✿，公司预计25年实现营收115亿元◈ღ✿，同比增长11%◈ღ✿；利润总额13亿元◈ღ✿，同比增长50%◈ღ✿。关联交易方面◈ღ✿，公司预计2025年◈ღ✿：1）销售产品及提供劳务额55亿元◈ღ✿，较24年实际发生额42亿元增长31%◈ღ✿；2）采购货物及接受劳务额27亿元◈ღ✿，较24年实际发生额12亿元翻倍以上增长◈ღ✿。新领域方面◈ღ✿，公司积极开拓民用航空◈ღ✿、商用发动机◈ღ✿、航天◈ღ✿、深海等新增领域市场◈ღ✿，同时正积极构建“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”返回料体系◈ღ✿，产业规模及卡位优势明显◈ღ✿，锻铸业务材料成本或有望降低余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿，长期盈利能力有望提升◈ღ✿。 盈利预测与评级◈ღ✿：公司是我国航空锻造领域领军企业◈ღ✿，装备主业稳健发展◈ღ✿，国产大飞机◈ღ✿、国际转包等领域业务快速发展◈ღ✿。根据公司下游需求节奏变化◈ღ✿，调整公司2025-2027年营业收入分别为115.15/132.77/152.88亿元（此前25~26年预测值为144.55/162.11亿元）◈ღ✿；调整归母净利润为12.64/14.82/17.50亿元（此前25~26年预测值为18.92/22.68亿元）◈ღ✿，对应PE为19.99/17.05/14.44x◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：军品业务波动的风险◈ღ✿；新型号装备研制不达预期的风险◈ღ✿；产品价格的风险◈ღ✿；新领域拓展不及预期风险等◈ღ✿。

　　中航重机(600765) 事件 据“中航重机”微信公众号消息◈ღ✿，12月11日◈ღ✿，青海聚能钛业与青海安立公司（中航重机托管的贵州安立公司全资子公司）在贵州省安顺市签署资产转让协议必发官网◈ღ✿。 点评 青海安立公司收购青海聚能钛◈ღ✿，公司在钛合金材料回收利用领域布局向前迈出了坚实一步◈ღ✿：青海聚能钛业具有世界领先的核心钛合金熔炉进口设备◈ღ✿，本次通过资产收购形式进入青海安立公司◈ღ✿，有望进一步增强中航重机钛合金等原材料研发生产能力◈ღ✿，对中航重机构建材料循环再生体系具有里程碑式的重要意义◈ღ✿。下一步◈ღ✿，公司将依托青海安立公司发挥自身科研和产业优势◈ღ✿，通过材料熔炼研究创新◈ღ✿，在材料产业方面实现材料和工艺的双向融合◈ღ✿，全面提升公司技术能力水平和产品质量性能◈ღ✿，更深程度◈ღ✿、更大范围满足客户的全面需求◈ღ✿。 体外培育材料研发◈ღ✿、机械加工产业◈ღ✿，构建“材料研发及再生-成形制造-基础结构”新生态体系◈ღ✿：1）参股子公司上大股份是国内第一家也是唯一一家掌握高温合金返回料再生应用技术◈ღ✿，并形成产业化◈ღ✿、通过发动机试车考核的企业◈ღ✿。2）受托管理的安立公司主要从事航空新材料◈ღ✿、钛及钛合金◈ღ✿、高温合金◈ღ✿、复合材料研发◈ღ✿、生产◈ღ✿、加工◈ღ✿，金属材料回收◈ღ✿、清洗◈ღ✿、冶炼及许可经营项目等业务◈ღ✿。3）受托管理的安虹公司主要从事航空航天锻铸件研发设计◈ღ✿、加工制造◈ღ✿，机械加工◈ღ✿、机械制造等业务◈ღ✿。 公司持续推进产业链一体化◈ღ✿，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变◈ღ✿：建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境◈ღ✿，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台◈ღ✿，参股中航上大◈ღ✿、托管聚能钛◈ღ✿、安立公司打通返回料循环体系◈ღ✿；向中游收购宏山锻造◈ღ✿、增资安吉精铸◈ღ✿，推进募投项目建设◈ღ✿；向下游设立安飞公司◈ღ✿、检测公司◈ღ✿，受托管理安虹公司◈ღ✿，打通从毛坯交付到精密结构件交付的“最后一公里”◈ღ✿。 盈利预测◈ღ✿、估值与评级 我们认为◈ღ✿，公司正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿，未来有望充分受益于航空工业高景气◈ღ✿，开启新一轮高成长余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿。我们预计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元◈ღ✿，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%◈ღ✿，对应PE为19/16/13倍◈ღ✿。维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示 全球经济复苏的不确定性◈ღ✿，宏山锻造扭亏控亏风险◈ღ✿。

　　中航重机(600765) 事件 11月30日◈ღ✿，公司在贵阳召开深化改革研讨会◈ღ✿，强调要系统落实集团公司加快建设现代航空工业体系工作要求◈ღ✿，聚焦高质量发展首要任务◈ღ✿，进一步突出价值创造导向◈ღ✿，增强核心功能◈ღ✿，提高核心竞争力◈ღ✿，强化科技创新地位◈ღ✿，全力发展航空制造新质生产力◈ღ✿。 经营分析 多措并举聚焦低空经济产品研发和应用场景拓展◈ღ✿，卡位优势突出◈ღ✿： 1）力源公司作为航空液压专业化平台◈ღ✿，成功攻克小鹏汇天X3飞行汽车电液锁研制项目◈ღ✿，该系统功能多◈ღ✿、集成度高◈ღ✿，力源公司仅用一个月时间完成近230项零件生产加工◈ღ✿，成功交付2套装机件◈ღ✿。 2）安吉公司作为铸造行业领航企业◈ღ✿，瞄准支线物流◈ღ✿、短途客运等无人货运飞机结构件和发动机用精密铸件积极开拓市场◈ღ✿，同时在商用航天领域实现对蓝箭◈ღ✿、东方空间◈ღ✿、星际荣耀等客户研制任务配套◈ღ✿。3）永红公司作为热交换器专业化平台◈ღ✿，聚焦低空物资运输◈ღ✿、低空载人飞行◈ღ✿，大胆探索新材料使用和先进热交换技术◈ღ✿，持续开发符合低空经济需求的高性能换热产品◈ღ✿，相关产品进入小批量生产阶段◈ღ✿。 航空基础结构主力军持续拓展业务增长极◈ღ✿，有望充分受益新质新域高景气◈ღ✿：1）持续推进产业链一体化布局余生请多指教32集泄露版沃疆◈ღ✿，完成从锻造龙头到基础结构件主力军的蜕变◈ღ✿：建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境◈ღ✿。2）持续拓展大飞机◈ღ✿、低空产业◈ღ✿、航天等领域◈ღ✿，打开市场天花板◈ღ✿：把握国产大飞机批产提速发展机遇◈ღ✿，持续推进与中国商飞合作◈ღ✿；发力布局低空产业◈ღ✿，充分发挥公司平台化优势◈ღ✿，全面布局机体结构与机载系统的核心环节◈ღ✿；设立重机宇航公司◈ღ✿，开拓非航空军品和高端民品锻造◈ღ✿、机加新市场◈ღ✿。3）我们认为◈ღ✿，公司全力发展航空制造新质生产力◈ღ✿，多措并举布局低空产业◈ღ✿，有望全面受益于以低空物流◈ღ✿、低空载人飞行必发官网◈ღ✿、商业航天等为代表的新质新域行业高景气◈ღ✿，同时随着国产大飞机行业景气上行◈ღ✿，市场天花板有望不断打开◈ღ✿。 盈利预测◈ღ✿、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元◈ღ✿，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%◈ღ✿，对应PE为20/16/14倍◈ღ✿。维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示 全球经济复苏的不确定性◈ღ✿，低空产业发展不及预期◈ღ✿。bifa·必发(唯一)◈ღ✿，必发◈ღ✿，必发bifa官方网站◈ღ✿。bifa·必发必发888娱乐

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